中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議于2025年10月20日至23日在北京勝利召開。全會審議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，系統(tǒng)擘畫了“十五五”時期我國經(jīng)濟社會發(fā)展的宏偉藍圖，以中國式現(xiàn)代化全面推進中華民族偉大復(fù)興，這為資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟、助力高質(zhì)量發(fā)展提供了根本遵循，同時也進一步夯實了資本市場繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。

而作為連接金融與實體的關(guān)鍵紐帶，券商行業(yè)需深刻把握全會精神內(nèi)涵，聚焦“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，在服務(wù)國家戰(zhàn)略中找準定位、貢獻力量。

一、聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，實體經(jīng)濟壯大反哺資本市場

全會把“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實體經(jīng)濟根基”擺在戰(zhàn)略任務(wù)的首位，明確要求“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上”，并強調(diào)“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，促進服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展”。這意味著無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)，都會孕育新的增長機會，而實體經(jīng)濟的發(fā)展是資本市場繁榮的基礎(chǔ)，兩者相輔相成。與此同時，這一部署也為券商服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級指明了方向：既要助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“老樹發(fā)新芽”，更要推動新興產(chǎn)業(yè)“新芽成大樹”。

在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)端，券商可通過并購重組、債券融資等工具，支持傳統(tǒng)行業(yè)的智能化、綠色化改造，為傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)提供技改專項債發(fā)行服務(wù)，或協(xié)助其通過橫向并購整合產(chǎn)能、縱向并購延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升生產(chǎn)效率與抗風險能力。在新興產(chǎn)業(yè)端，則需圍繞新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，提供“融資+融智”的綜合服務(wù)——既通過股權(quán)融資支持技術(shù)研發(fā)，又通過產(chǎn)業(yè)研究、資源對接助力企業(yè)開拓市場，推動創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈深度融合。

二、科技自立自強，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為資本市場注入活力

全會將“加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”列為“十五五”重要任務(wù)，強調(diào)“統(tǒng)籌教育強國、科技強國、人才強國建設(shè)，提升國家創(chuàng)新體系整體效能”。當前，全球新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革加速演進，人工智能、量子科技、生物制造、腦機接口、商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域競爭白熱化，我國亟需通過科技創(chuàng)新突破“卡脖子”瓶頸，培育經(jīng)濟增長新動能。

科技創(chuàng)新的加速落地也正在持續(xù)為資本市場注入活力。一方面，硬科技企業(yè)在“從0到1”的原創(chuàng)突破、“從1到10”的產(chǎn)品迭代、“從10到100”的產(chǎn)業(yè)化擴張中，形成高成長、高毛利、高附加值的商業(yè)模式，直接擴大權(quán)益市場的優(yōu)質(zhì)公司供給，提升上市公司整體ROE與估值韌性；另一方面，科技驅(qū)動的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，帶來超預(yù)期的盈利向上彈性，吸引社保、保險、年金、外資等長期資金加大權(quán)益配置，推動市場估值體系從“周期博弈”轉(zhuǎn)向“成長定價”，夯實資本市場繁榮發(fā)展的微觀基礎(chǔ)和長期信心。

對券商而言，服務(wù)科技自立自強既是責任更是機遇。一方面，需強化“投早、投小、投硬科技”的戰(zhàn)略定力，通過設(shè)立專項科創(chuàng)基金、優(yōu)化股權(quán)投資布局，重點支持“從0到1”的原始創(chuàng)新項目，尤其是承擔國家重大科技攻關(guān)任務(wù)的“專精特新”企業(yè)與獨角獸企業(yè)。另一方面，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等多層次資本市場服務(wù)功能，完善差異化上市標準與估值體系，為科技企業(yè)提供全生命周期融資支持，形成“科技突破-資本賦能-產(chǎn)業(yè)升級”的正向循環(huán)。

三、加快構(gòu)建新發(fā)展格局，為資本市場持續(xù)注入“需求側(cè)活水”

全會提出“建設(shè)強大國內(nèi)市場，加快構(gòu)建新發(fā)展格局”，強調(diào)“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”，明確要求“大力提振消費、擴大有效投資、破除全國統(tǒng)一大市場卡點堵點”。這一部署不僅是對宏觀經(jīng)濟暢通循環(huán)的戰(zhàn)略指引，更為資本市場注入了可持續(xù)的“需求側(cè)活水”。消費升級帶來品牌、文旅、健康、銀發(fā)經(jīng)濟等萬億級賽道，持續(xù)擴容權(quán)益市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池；有效投資聚焦新型基礎(chǔ)設(shè)施、綠色低碳、算力網(wǎng)絡(luò)、城市更新，釋放巨量REITs、專項債、綠色債券融資需求，直接做大資本市場固定收益產(chǎn)品供給，解決資產(chǎn)荒問題；統(tǒng)一大市場建設(shè)打破區(qū)域壁壘、要素壁壘、數(shù)據(jù)壁壘，推動商品、服務(wù)、勞動力、資本在全國范圍內(nèi)高效配置，為估值體系提供穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的制度貼現(xiàn)因子。

券商作為資本市場的核心中介，一方面通過消費REITs、綠色ABS、普惠基金等創(chuàng)新工具，把分散的居民儲蓄、消費潛力轉(zhuǎn)化為集中、長期、機構(gòu)化的資本供給，夯實市場“資金端”底座；另一方面以跨區(qū)域并購、產(chǎn)業(yè)鏈整合、數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值等服務(wù)，助力企業(yè)突破市場分割、降低制度性交易成本，提升全市場ROE與現(xiàn)金流穩(wěn)定性，做強“資產(chǎn)端”質(zhì)量。

四、踐行“以人民為中心”理念，推動資本市場繁榮的長效機制構(gòu)建

全會提出“加大保障和改善民生力度，扎實推進全體人民共同富裕”。券商需積極響應(yīng)“共同富�！蹦繕�，發(fā)揮專業(yè)財富管理的功能功效，做大買方投顧，為居民財富的保值增值保駕護航，平衡資本市場的融資與投資功能，構(gòu)建資本市場繁榮發(fā)展的長效機制。

一方面，大力發(fā)展普惠金融，通過優(yōu)化基金投顧服務(wù)、推廣“固收+”等低波動產(chǎn)品，降低居民理財門檻；另一方面，加強對中小投資者的保護與教育，通過投教基地、線上課程等形式普及理性投資理念，防范非法集資與金融詐騙風險。此外，針對人口老齡化趨勢，可探索養(yǎng)老目標基金、個人養(yǎng)老金賬戶管理等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，助力“銀發(fā)經(jīng)濟”發(fā)展，讓金融發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民。

結(jié)語

黨的二十屆四中全會為“十五五”時期的發(fā)展錨定了“高質(zhì)量發(fā)展”的主基調(diào)，夯實了資本市場長期繁榮的制度底座與資金底座，同時也為券商行業(yè)指明了“服務(wù)國家戰(zhàn)略、賦能實體經(jīng)濟”的使命方向。站在新的歷史起點上，券商需以全會精神為引領(lǐng)，主動融入科技自立自強、產(chǎn)業(yè)升級、市場暢通與民生改善的全局，以更專業(yè)的服務(wù)、更創(chuàng)新的工具、更擔當?shù)淖藨B(tài)，成為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的“排頭兵”，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻金融力量！（作者系華寶證券研究創(chuàng)新部總經(jīng)理張青）

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